投资要点

品牌服饰：港股运动年报披露完毕，3 月板块零售增速环比向上，继续看好中长期成长性明确、估值具备性价比的标的

港股运动：安踏/特步年报超预期，全年指引乐观。安踏及特步本周披露年报后港股板块迎来普涨，一方面来自22 年业绩略超此前市场预期，另一方面来自积极的23 年展望，安踏及特步均表示23 年在收入增长、零售折扣修复之下，利润率有望提升。运动仍是品牌服饰最景气赛道，持续推荐安踏体育、李宁、特步国际。

(资料图片仅供参考)

继续提示波司登机会：波司登1-2 月销售增长强劲，我们预计拉动23/3/31 财年收入增速至8%-10%，利润增速预计在双位数，同时保持了良好的零售折扣水准及库存周转效率；目前公司23/24 财年PE 分别为18/15X，24/3/31 财年无疫情影响预计收入利润增速将显著提振，当前估值水平具备吸引力。

A 股关注运动时尚、户外、家纺：品牌服饰3 月进入低基数阶段，多数公司3 月上旬流水表现已明显好于1-2 月，运动、运动时尚、户外龙头增速值得期待，继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬、报喜鸟，户外赛道龙头、内销即将进入旺季的牧高笛。同时在其他恢复性增长的龙头中，当前重点提示受益婚庆、地产需求回暖，同时3 月即将迎来换季销售旺季的家纺赛道龙头水星家纺、罗莱生活及富安娜。

纺织制造：Nike 去库进度符合预期，短期仍建议关注内需占比高的细分龙头Nike 本周披露季报，预计财年末库存回到正常水平。截至2/28，Nike 存货达到89.05 亿美元，同比+15.6%，增长来自产品及物流成本的上升，但与单季度收入增速（+14.0%）匹配度提升；存货环比11/30 下降4.5%。Nike 认为本次存货去化进度的评价符合预期，一方面客流及销售恢复良好，另一方面公司收紧春夏货品采购政策，预计财年结束（5/31）时公司库存能回到健康水平。因此，预计Nike 供应商订单增速需至少等到22Q3 能够恢复正常水平。

订单整体环比改善明显，其中内需好于外需。根据近期跟踪，纺织制造总体需求在春节后景气度较弱，但订单环比改善，同时内需景气度明显好于外需，因此短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份、富春染织，3 月下旬后根据外需修复情况关注华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份。

投资建议：

港股品牌服饰：继续推荐运动服饰龙头安踏体育（23 年PE 28X）、李宁（23 年PE 28X）、特步国际（23 年PE 19X）；同时继续提示波司登机会（24 财年PE15X）。

A 股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬（23 年PE 19X）、报喜鸟（23 年PE 13X），户外赛道龙头牧高笛（23 年PE 25X），以及家纺赛道龙头水星家纺（23 年PE 10X）、罗莱生活（23 年PE 14X）、富安娜（23 年PE 11X）。

纺织制造：短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份（23 年PE10X）、富春染织（23 年PE 10X），3 月下旬后根据外需修复情况关注华利集团（23 年PE 18X）、申洲国际（23 年PE 20X）、台华新材（23 年PE 19X）、伟星股份（23 年PE 19X）。

风险提示：终端销售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧